Các sản phẩm, dịch vụ của Công ty cổ phần Truyền thông VMG (cổ phiếu ABC) cung cấp đến thời điểm này dường như không có gì nổi bật. Tuy nhiên, về mặt thống kê thì cổ phiếu ABC có thể coi là một cổ phiếu rẻ theo Bejamin Graham vì vốn hóa của Công ty cổ phần Truyền thông VMG được định giá thấp hơn tài sản ngắn hạn thuần, chưa tính đến các tài sản khác. Tuy nhiên, vấn đề nợ tiềm tàng liên quan tới vụ đánh bạc của Phan Sào Nam vẫn còn tiềm tàng.
Có nên đầu tư cổ phiếu ABC?
Cổ phiếu ABC là một cổ phiếu rẻ về mặt thống kê
Với mức giá cổ phiếu ABC được giao dịch đâu đó khoảng 10.000đ/cp (bằng giá trị mệnh giá), toàn bộ Công ty cổ phần Truyền thông VMG đang được định giá ở mức khoảng 220 tỷ VNĐ.
Vốn hóa của VMG vào khoảng 220 tỷ VNĐ
Theo báo cáo tài chính hợp nhất đến cuối Quí II/2020, thì VMG có tổng tài sản là 747 Tỷ, Nợ phải trả là 157 tỷ. Vốn chủ sở hữu là 589 tỷ (trong đó lợi ích của cổ đông không kiểm soát là 59 tỷ VNĐ).
Còn theo báo cáo tài chính riêng thì Tổng tài sản là 649 Tỷ, Nợ phải trả là 116 tỷ và Vốn CSH là 532 tỷ VNĐ. Nếu tính theo vốn hóa hiện tại thì P/B của cổ phiếu ABC chỉ khoảng 40%. Với tài sản ngắn hạn là 520 tỷ, sau khi trừ nợ phải trả 116 tỷ thì còn 404 tỷ. Như vậy, Công ty cổ phần truyền thông VMG đang được bán ở mức giá rẻ hơn cả tài sản ngắn hạn thuần (Net working capital). Đặc biệt trong cơ cấu tài sản ngắn hạn của VMG có tới 228 tỷ tiền gửi ngắn hạn, 26 tỷ tiền gửi dài hạn, 182 tỷ là các khoản phải thu khách hàng và 40 tỷ hàng tồn kho.
Rõ ràng về mặt định lượng, cổ phiếu ABC đạt đủ các tiêu chí là một cổ phiếu rẻ theo Benjamin Graham. Và theo Graham thì việc mua một nhóm các cổ phiếu rẻ về mặt định lượng như thế này sẽ luôn mang lại một hiệu quả đầu tư tốt. Nhà đầu tư mua cổ phiếu ABC ở mức giá hiện tại quả là có một biên an toàn rất lớn có lợi cho mình.
Rủi ro từ hoạt động kinh doanh
Rủi ro VMG thua lỗ từ hoạt động kinh doanh tôi đánh giá là khá thấp vì hiện nay, quy mô nhân sự của VMG cũng khá khiêm tốn với chi phí hoạt động chủ yếu là các chi phí nhân công và chi phí dịch vụ thuê ngoài. Còn giá vốn hàng bán thì chủ yếu là các mặt hàng thẻ nạp ít bị mất giá trị.
Thu nhập từ hoạt động tài chính trong mấy năm gần đây cũng đã tương đương với các khoản chi phí bán hàng, chi phí quản lý mà doanh nghiệp phát sinh hàng năm. Tuy vậy, ROE của VMG đang ở mức tệ so với thị trường và câu hỏi đặt ra sẽ là khi nào hoạt động kinh doanh mới khởi sắc thì rất khó trả lời. Nếu có thời gian để chờ đợi thì nhà đầu tư mua cổ phiếu rẻ vẫn có một biên an toàn khá lớn cho mình. Tuy nhiên, VMG còn một vấn đề nữa rất khó đánh giá mà tôi sẽ đề cập dưới đây.
Nợ tiềm tàng liên quan Phan Sào Nam
Vụ Phan Sào Nam tổ chức đánh bạc trực tuyến đã được đưa ra xét xử, nhưng ảnh hưởng của nó thì hiện vẫn còn đang nằm trên báo cáo tài chính của VMG. Trước đây, VMG đã bán cổ phần của công ty con VNPT Epay (Tháng 11/2016) cho hai đối tác nước ngoài. Mà Phan Sào Nam khi tổ chức đánh bạc lại sử dụng kênh thanh toán qua VNPT Epay. Năm 2019, hai đối tác này đã quay lại đòi khởi kiện VMG yêu cầu hủy bỏ giao dịch mua VNPT Epay.
Phần nội dung dưới đây là đoạn trích từ BCTC kiểm toán năm 2019 của VMG. Tính tới 30/6/2020, khoản đặt cọc cho Trung tâm trọng tài quốc tế Singapore đã lên tới 8,7 tỷ VNĐ. Khoản đặt cọc này nhiều khả năng phần lớn là những chi phí đã phát sinh và không sớm thì muộn cũng sẽ phải hạch toán vào chi phí.
Thuyết minh về vụ kiện của hai đối tác nước ngoài
Tuy nhiên, phần đáng lo lắng nhất là việc hai đối tác nước ngoài yêu cầu hủy toàn bộ giao dịch chuyển nhượng cổ phần VNPT Epay và đòi bổi thường 519 tỷ VNĐ. Kết quả của sự kiện này chưa có và có thể việc theo quá trình tố tụng này còn phải kéo dài nữa, phát sinh thêm không ít chi phí cho VMG.
Lời kết
Dù là một cổ phiếu về mặt định lượng là rẻ nhưng quyết định có nên mua cổ phiếu ABC hay không vẫn là một quyết định không hề dễ dàng vì những khoản nợ tiềm tàng có thể phát sinh trong tương lai. Ở thời điểm này, lựa chọn tối ưu có lẽ là nên theo dõi những diễn biến tiếp theo của vụ kiện này để đưa ra các quyết định phù hợp sau này.
