FOX hiện là một công ty con của FPT và được hợp nhất vào báo cáo tài chính của tập đoàn (dù FPT không nắm trên 50% cổ phần). Nội dung bài viết này phân tích về khía cạnh dòng tiền của cổ phiếu FOX, phần nào giúp bạn có thêm các thông tin để đánh giá về FOX hay đánh giá cổ phiếu FPT trước khi quyết định đầu tư.
Tập đoàn FPT có rất nhiều công ty con, nhiều hoạt động kinh doanh. Và nếu ví FPT như một rừng cây thì việc xem xét sức khỏe của từng cây sẽ là một việc cần thiết phải làm trước khi có thể đánh giá được sức khỏe của cả cánh rừng.
Có nên đầu tư cổ phiếu FOX?
Cổ phiếu FOX: Dòng tiền đè quá nặng lên lợi nhuận
Charlie Munger từng nói trong cuộc họp thường niên của Berkshire Hathaway là có hai loại doanh nghiệp có lãi. Một loại là phần lớn tiền lãi tạo ra hàng năm sẽ làm tăng tiền của doanh nghiệp; loại còn lại cũng làm ra lãi nhưng tiền không tăng lên mà bắt buộc phải tái đầu tư phần lớn vào các tài sản của doanh nghiệp. Ở cổ phiếu FOX, dòng tiền cần tái đầu tư hàng năm luôn là một số tiền tạo gánh nặng không nhỏ lên lợi nhuận.
Bảng và biểu đồ dưới đây sẽ giúp bạn có một hình dung cơ bản về sự phát triển của FOX qua thời gian. Tiêu chí phân tích dòng tiền của một năm sẽ không có nhiều ý nghĩa vì trong năm bất kỳ, việc tăng giảm dòng tiền có thể chỉ mang tính chất thời điểm. Tuy nhiên, nếu nhìn trong một khoảng thời gian 10 năm (2010 – 2019), thì tôi tin rằng nó sẽ giúp bạn có một hình dung rõ ràng hơn về hoạt động và hiệu quả kinh doang của FOX.
So sánh lợi nhuận và dòng tiền tự do của FOX
Từ năm 2010 – 2019, tổng lợi nhuận sau thuế FOX tạo ra là 8.912 tỷ đồng. Tuy nhiên, dòng tiền tự do tạo ra chỉ là 2.851 tỷ đồng vì phần lớn lợi nhuận tạo ra đã phải tái đầu tư lại vào hoạt động kinh doanh của công ty. Dòng tiền tự do này là đã bao gồm cả phần lợi nhuận và FOX đã chia cổ tức cho các cổ đông của mình trong suốt giai đoạn từ 2020 tới 2019.
Phần lợi nhuận tái đầu tư vào hoạt động kinh doanh của FOX liên tục làm vốn chủ sở hữu tăng rất nhanh lên tới 4 lần sau 10 năm hoạt động. Phần lớn vốn chủ sở hữu của FOX hiện nằm trong các tài sản cố định và tài sản dài hạn.
Có nên đầu tư cổ phiếu FOX?
Ở mức giá hiện tại, FOX đang có giá trị vốn hóa vào khoảng 13.000 tỷ đồng (gần băng 1/3 vốn hóa của FPT). Nếu phân tích các tiêu chí cơ bản thì FOX có P/B khoảng 2,5 lần; P/E năm gần nhất là khoảng 8-9. Tuy nhiên, nếu định giá FOX dựa theo dòng tiền tự do trung bình của 10 năm qua/ 5 năm gần nhất thì FCF trung bình chỉ đạt khoảng 250 – 280 tỷ/năm. Nếu lấy lãi suất ngân hàng (để so sánh) là 8%/năm thì FOX định giá theo FCF chỉ vào khoảng 3.100 – 3.500 tỷ VNĐ.
Dĩ nhiên, sử dụng các dữ liệu quá khứ để định giá tương lai không bao giờ là một cách định giá chính xác. Tuy nhiên, đây có thể coi là những thông tin xứng đáng để bạn cân nhắc và tham khảo trước khi đưa ra quyết định có nên đầu tư cổ phiếu FOX hay không.
Rõ ràng, việc đánh giá dòng tiền tương lai của FOX rất khó và phức tạp bởi nhiều hoạt động kinh doanh và sự phát triển liên tục của công nghệ. Tuy nhiên, nếu dựa trên lịch sử dòng tiền rất kém tích cực vì phần lớn tiền tạo (~80%) ra lại phải tái đầu tư vào doanh nghiệp thì FOX có thể chỉ là một cổ phiếu tốt khi có mức định giá thấp hơn nhiều so với mức định giá hiện tại.
Là nhà đầu tư cá nhân, một lần nữa tôi lại chọn đứng bên ngoài để quan sát sự phát triển của FOX trong những năm tiếp theo. Ở thời điểm này tôi không đủ khả năng và thấy mình sẽ không an toàn nếu đầu tư cổ phiếu FOX với mức vốn hóa khoảng 13.000 tỷ VNĐ.
